业务特色鲜明,民营股东增添活力
   
2016年归母净利润13亿元,同比-45%;实现营业收入46.7亿元,同比-31%;EPS为0.43元,每股净资产5.79元,加权平均ROE为7.65%。每10股派发0.5元。公司坚持“差异化增值服务商”的战略定位,坚持业务拓展和合规风控并重的原则。业务特色较为鲜明,较早布局互联网金融。股权结构分散,主要股东为长沙九芝堂(集团)有限公司和涌金投资控股有限公司,均为民营企业,具有良好的市场化机制和执行有效的激励机制,能较好地适应证券行业创新环境。随着公司持续加大改革转型力度,未来业绩有望得到改善。
   
经纪深化互联网转型,资本中介稳步推进
   
公司较早布局互联网金融以实现经纪业务转型。2016年零售业务以理财业务模式为突破,持续加强增值服务推广;互金业务完善线上综合金融平台服务功能,依托线下资源形成线上引流、线下服务的O2O模式。2016年股基交易量3.65万亿元,市场份额1.43%,较2015年提升15个bp。全年实现经纪业务净收入15.1亿元,同比-52%。资本中介业务稳步发展,2016年末两融余额62.68亿元,排名行业第37;市场占有率0.67%,与2015年持平。全年股票质押业务市值396.7亿元,同比+20%,排名行业第25;年末待回购金额32.9亿元。实现利息净收入6.83亿元,同比-21%。
   
投行在审项目数量居前,今年业绩有望加速释放
   
投行业务以发达地区为主要市场,2016年加快债券团队建设,持续拓展重点区域业务机会。加强内核水平,严控业务风险。全年股权主承销项目28家,其中IPO7家;主承销金额294亿元,同比+32%。债券主承销金额434亿元,同比+76%。投行业务实现净收入13.05亿,同比增长14%。截至2017年4月11日公司IPO在审项目104家,排名行业第6,其中已受理、已反馈、已披露更新、辅导备案登记受理项目共86家,预计2017年能维持较高增长。新三板重点开拓优质的挂牌及做市企业,截至2017年4月12日累计完成推荐挂牌项目176个,排名行业第21。
   
资管积极创新布局完整生态圈,自营加强风险控制
   
资产管理业务以产品创新为突破,不断丰富资管产品线,大力开发FOF、MOM等创新产品线。同时公司以PB业务为主轴,不断完善泛资管生态圈建设。年末AUM1504亿元,同比42%;其中集合、专项规模415亿元,同比60%。全年实现资管业务净收入1.75亿,同比-28%。自营秉持稳健风格,严控投资风险,实现投资净收益5.29亿元,同比-47%。
   
资本实力扩充大幅打开业务空间,维持增持评级
   
公司公告拟非公开发行不超过3.36亿股,发行价不低于14.3元,募集资金不超过48亿元,定增方案于2017年3月14日获证监会核准。定增资本金到位后将大幅提升资本实力,打开各项业务空间。根据2016年业绩情况调整盈利预测及目标价,预计2017-19年EPS为0.48元、0.57元和0.65元,对应PE为29倍、24倍和21倍,维持增持评级。
   
风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。