事件:公司公布2016年报,实现营业收入46.71亿元,同比-30.78%;归母净利润13亿元,同比-44.96%;稀释每股收益0.43元/股,同比-46.44%。每10股分红0.5元,累计分配1.51亿元现金股利。
   
点评:
   
业绩表现(营收同比、归母净利润同比)均好于行业平均水平,受益于高贡献度的投行业务增长拉动。证券行业营收同比下降43%;行业净利润同比下降50%。投行业务的营收占比为28%,同比增长14%。经纪业务收入为17亿,营收占比为37%,其中代理买卖证券业务净收入15亿,同比下降52%,降幅比行业平均水平(-61%)低9个百分点。此外,管理费用和税金及附加比2015年减少了6个亿,对归母净利润同比增速产生了25个百分点的拉升影响。
   
持续受益互联网战略,股票交易市场份额提升0.15个百分点。公司敏锐把握了互联网及移动互联网对证券行业带来的发展机遇,“佣金宝”取得了先发优势,并通过持续创新、完善保持竞争力。公司股票交易市场份额2016年为1.32%,较2015年提升了0.15个百分点。
   
投行业务项目储备丰富,业绩增长潜力大。2016年公司投资银行业务实现营业收入13.05亿元,其中IPO实现2亿(7单,34.8亿承销金额);定增实现2.4亿(10单,198亿元承销金额);债券实现3.9亿(54单,434亿元承销金额)。直接融资比例上升,股、债一级市场均火爆,将成为2017年重要的业绩增长点。目前公司投行储备项目充足(在走流程的有87家,全行业排名第六)。截止2016年12月末,公司共有注册保荐代表人121名,在全部保荐机构中排名第5位。
   
公司战略稳健,看好公司的持续健康发展。公司持续坚持“差异化增值服务商”战略定位,自营、投资等业务作为重要补充,业绩稳健性好。公司定增48亿已于2017Q1取得核准批复文件。公司净资产177亿,定增执行后提升净资产规模27%,资本实力补充幅度较大。
   
投资建议:基于公司稳健成长、投行对业绩带动能力强,业绩增长弹性大、确定性相对高,给予“增持”评级,六个月目标价15.3元。
   
风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。