维持“增持” 评级,维持目标价23.85元/股。公司2016 年实现营收/归母净利润46.71/12.99 亿元,同比-30.78%/-44.96%,业绩符合预期。截至2016 年底,公司归母净资产174.97 亿,较2015 年底上升6.18%。考虑到两市日均成交额下滑等影响,调整公司2017-2019 年EPS 为0.59/0.73/0.88 元(调整前17/18 年EPS 为0.78/0.94 元),维持目标价23.85 元/股,增持。
   
互金战略精益求精,投行业务第一梯队,IPO 加速最受益标的。①公司2016 年A 股股基交易市场份额1.463%,较15 年底1.276%提升14.66%,佣金率万3.7(2016Q3 万3.8),公司通过差异化经纪业务竞争模式有效减缓了佣金率下滑,后续经纪业务市场份额有望进一步提升。② 公司投行业务再创佳绩,位列行业第一梯队,收入占比27.9%创历史新高,截至2017Q1 国金报审IPO 项目89 家,行业排名第3,在会IPO 项目30 家,行业排名第5,公司是最受益于IPO 加速发行的标的。③ 公司资管规模同比大增42%,ABS 业务是亮点,随着公司产品创新能力及主动管理能力的不断加强,资管业务成长空间大。
   
公司是唯一民营背景的上市券商,机制灵活,决策与执行更为高效。
   
携手BAT,打造互联网券商典范,与百度合作开启券商大数据时代先河。公司提出以PB 为主轴,建设泛资管生态圈,发展空间广阔。公司定增正式获批,定增完成后将显著提升公司资本实力,全面提升公司竞争力、盈利能力和抗风险能力。
   
风险提示:股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降;行业监管加强。