报告要点
   
事件描述
   
国金证券发布2016年年报,报告期公司实现营业收入46.71亿元,同比下滑30.78%,实现归属净利润12.99亿元,同比下滑44.96%,归属净资产174.97亿元,同比增长6.18%。
   
事件评论
   
收入结构持续优化,投行占比显著提升。2016年公司经纪、投行、投资和资管收入分别为17.43、13.05、2.33和3.52亿元,分别同比-48.80%、+14.83%、-69.45%、-17.87%,收入占比分别为37.21%、27.85%、4.97%和7.51%,投行和资管收入贡献提升11.01和1.16pct。
   
经纪份额稳步提升,客户结构有望优化。公司经纪业务以零售为基础,以互联网金融为重点,线上线下同步推进经纪业务建设,实现市场份额的稳步提升,2016年成交额市占率1.32%,同比提升0.13个pct,净佣金率万分之3.9,同比下降约20%;随着公司QDII和受托管理保险资金资质获批,未来机构客户规模占比均有望提升,优化公司客户结构。
   
投行项目储备充足,未来增长潜力充沛。公司持续加大重点区域的优质项目覆盖力度,2016年分别完成IPO、再融资和债券融资规模约34.77、259.22和434.45亿元,分别同比-22.13%、+45.89、+76.86%,投行收入同比增长14.83%至13.05亿元;当前公司IPO、再融资项目储备分别为31和15个,排名均位居上市券商前列,未来发展潜力十足。
   
集合产品加速扩容,ABS领先优势明显。公司资管目前形成量化对冲、债券、FOF/MOM等主动管理为特色的产品体系,截止2016年末集合、定向和专项业务规模分别为156.98、1089.10和257.80亿元,同比增长69.93%、20.86%和282.56%,其中ABS业务特色鲜明,公司作为计划管理人发行ABS项目的数量和规模分别列市场第3位和第7位。
   
股票质押稳步扩容,自营投资风格稳健。截止2016年公司自有资金股票质押余额32.9亿元,同比增长160.9%;自营投资风格稳健,权益类专集中于低估值蓝筹,债券类严控规模,久期从2.55年降至2.25年。
   
公司定增后将夯实净资本,IPO提速下投行业绩加速释放,预计17、18年EPS分别为0.49、0.53元,对应PE28.1、26.1倍,买入评级。